(网经社讯)

当京东在2025年Q3财报发布前，摩根士丹利抛出《JD.com, Inc. Winter Is Coming》报告，直指京东即时零售战略的"代价高昂"，市场却呈现出令人费解的分化态度：中金/高盛对阿里"增持"；花旗/HSBC对美团"平配"；而摩根士丹利却对京东"减持"。

这背后，是市场对三家公司即时零售战略本质认知的深刻差异。

短期｜远场+近场的生态协同，阿里领先一步

阿里已构建完整的"远场-近场"协同生态：淘宝百万品牌供给与上亿精准会员资产（淘宝大会员+88VIP）无缝对接饿了么400万运力和菜鸟前置仓，实现从远场（电商）赋能近场（本地生活）的闭环。数据显示，阿里本地生活服务年度活跃消费者已达3.76亿，本地生活订单量年增长超25%，其"饿了么+淘菜菜+天猫超市"的即时零售矩阵已形成强大协同效应。

美团则依托30分钟履约网络与800万运力，通过"美团闪购"和"美团闪电仓"实现"近场延伸远场"。其核心优势在于：用户日均打开APP次数达4.2次，高频刚需场景为即时零售提供了天然流量入口。美团闪购已覆盖生鲜、酒饮、3C数码、药品等多品类，其"30分钟到家"的履约能力已形成差异化壁垒。

京东的即时零售布局相对滞后：虽然京东到家已覆盖1700多个县市区，接入15万家全品类线下门店，但其"小时购"业务仍处于追赶阶段。京东2025年Q2的即时零售亏损高达137亿，远高于美团的120亿和阿里的300亿，反映出其战略投入的急迫性和效率问题。更关键的是，京东在即时零售领域的用户习惯培育不足，APP用户中仅12%曾使用外卖功能，场景错配严重。

中期｜CMR（客户管理收入）提升潜力，阿里美团双领先

CMR是衡量电商生态健康度的核心指标，即时零售通过增加用户触点和交易频次，理论上可为CMR贡献2-3个百分点的增量，长期可达5-10个百分点。但三家公司实现这一目标的路径和潜力截然不同。

阿里在CMR提升上占据先机：淘宝的推荐算法与会员体系已高度成熟，88VIP会员的复购率高达65%，通过即时零售场景，阿里能将会员价值从电商延伸到本地生活，形成"电商-本地生活"的交叉销售闭环。数据显示，阿里本地生活服务中，70%的订单来自淘宝会员，CMR提升空间显著。

美团则凭借庞大的用户及时消费数据，构建了最精准的消费场景模型。美团日活用户1.2亿，超70%订单由算法自动调度，动态定价模型使高峰期溢价能力提升23%。其"外卖+到店+酒旅"的生态已形成强大的交叉销售能力，CMR提升路径清晰且数据支撑扎实。

京东在CMR提升上面临挑战：其2500万高价值Plus用户虽有消费能力，但即时零售场景的用户习惯尚未养成，用户粘性不足。京东到家用户复购率仅为美团的60%，且其"小时购"与京东主站的协同效应尚未充分释放，CMR提升潜力相对有限。

长期｜高频牵引低频，美团阿里双引擎，京东严重滞后

"高频低毛的外卖业务带动低频高毛的酒旅业务"是即时零售战略的核心价值。美团和阿里已构建成熟的高频-低频协同体系，而京东则严重落后。

美团的高频-低频协同已成熟：其酒店业务日均间夜量超百万，已超过携程成为国内最大平台。2024年4月上线的美团大会员体系，将外卖、到店与酒店旅行深度融合，实现了"高频-低频"的无缝流转。数据显示，美团外卖用户转化为酒店预订用户的转化率达18%，远高于行业平均的8%。

阿里则通过飞猪与淘宝的深度整合，构建了"淘天-飞猪-饿了么"的全链路生态。新上任的蒋凡将飞猪纳入阿里电商事业群，飞猪会员等级与淘宝大会员打通，实现了"电商流量-本地生活-旅游"的全场景覆盖。阿里本地生活服务中，旅游类订单占比已达35%，成为重要的收入增长点。

京东则在这一关键维度严重掉队：直到2025年才开始开展酒旅业务，市场份额几乎可以忽略不计。京东的"高频-低频"协同尚未形成，其即时零售业务仍停留在"电商导流"层面，未能有效转化为酒旅等高毛利业务的增量。数据显示，京东酒旅业务的用户转化率仅为美团的30%，严重制约了其长期价值创造能力。

终期｜AI大模型赋能，阿里领先，京东次之，美团垫底

即时零售大战为AI大模型提供海量消费数据，包括地理位置、时间偏好、消费能力、配送路径优化等，对搜索推荐和AI军备竞赛至关重要。

阿里凭借通义千问的成熟应用和海量数据积累，已在即时零售场景中实现AI驱动的智能推荐。阿里本地生活业务中，AI算法已实现80%的订单自动匹配，预测准确率达78%，为AI模型提供了高质量训练数据。

京东的言犀大模型虽已投入应用，但其即时零售数据规模和多样性远不及阿里。京东的"智能微仓"虽通过AI预测热销商品，前置库存准确率仅78%，与阿里相比仍有差距。

美团的LongCat大模型在即时零售场景中应用相对有限，主要聚焦于配送路径优化，未能形成全面的数据积累和模型迭代优势。美团虽拥有最丰富的即时消费数据，但其AI应用深度和广度仍落后于阿里。

笔者总结｜战略纵深决定市场态度

市场对三家公司差异化态度的背后，是对其战略纵深和长期价值创造能力的精准评估：

阿里已构建"电商-本地生活-旅游-AI"的完整生态，即时零售是其战略升级的自然延伸，CMR提升和高频-低频协同路径清晰，且AI能力加持显著。

美团凭借高频刚需场景和成熟的生态协同，即时零售是其护城河的自然延伸，CMR提升和高频-低频协同已见成效。

京东的即时零售战略则显得仓促且缺乏战略纵深，未能有效整合现有资源，高频-低频协同尚未形成，AI数据积累不足，导致市场对其长期价值存疑。

当其他巨头在即时零售领域构建生态闭环时，京东的"零佣金"策略虽短期吸引商家，却未能解决长期盈利问题，反而加剧了其战略的脆弱性。市场对京东的"减持"态度，实则是对其战略路径和长期价值创造能力的理性评估。在即时零售的终局之战中，生态协同能力、数据积累深度和战略纵深，将决定谁真正能成为"万亿市场"的赢家。